叶檀：A股上涨乏力缘于哪两大原因？

　　A股即便有玫瑰色的未来，中间也有漫长的荆棘路。

　　A股上涨乏力，缘于两大原因，资金进入低效企业修补资产负债表，市场仍未能建立基本的效率与诚信企业识别系统。而修补资产负债表、建立高效的市场甄别体制，需要很长时间，近在咫尺的案例是，日本企业修复了20年仍未完工，而建立高效的市场甄别体制，需要在各方达成共识后力阻利益集团的阻力。

　　A股上市公司资金饥渴症仍在发作。再融资已经超过了首次融资规模，在货币宽松期做大规模的企业，在去杠杆化阶段被资产负债表恶化所苦，库存与负债增加，现金流恶化。

　　据数据，按发行日期计，2012年前10个月，A股实施110宗增发，募集资金合计2690.947亿元；实施了5宗配股，募集资金107.645亿元，共计再融资募资2798.59亿元。加上债券融资，今年以来，A股及B股上市公司发行158只公司债，共计募集资金1959.1亿元；发行了3只可转债，募集资金145亿元；发行中小企业私募债共计募集资金则达到了47.53亿元；债券市场融资总额达到了2151.63亿元。两项合计4950.22亿元。同期A股共有150宗IPO，计划募资686.90亿元，实际募资995.05亿元，再融资与发债是IPO融资的4.975倍左右。

　　除了个别券商发行的中小企业私募债之外，上述数据显示，目前市场主要满足的是已上市公司的资金需要，无暇顾及IPO。这些再融资的上市公司重蹈日本公司覆辙，在货币泡沫期急于做大，以最美妙的经济景气周期做为预估标准，造成严重的产能过剩，目前的融资并非创造新价值，而是不合时宜的让投资者为公司以往错误的经营方略买单。为了保持已上市公司的稳定，再融资未来还将是重头戏。

　　行业景气不佳、金融去杠杆化，使上市公司三季报数据显示资产负债表恶化趋势，值得关注的是，该数据并未加上隐性担保、上下游产业链关联贷款等数据，较为保守。

　　两市共2470家上市公司发布2012年三季报，有可比数据的2351家上市公司三季度实现净利润总额为1.58万亿元，较去年同期下滑1.36％。虽然上述公司的平均负债率同比下降3.26个百分点，但仍有近六成公司的资产负债率高于去年。上市公司资产负债总额合计为99.22万亿元，而总资产合计115.48万亿元，平均负债率为46.83％。这一数据不悲观，让人悲观的是行业前景不好，资产负债率高于70％的上市公司有389家，占比15.75％；按照证监会行业划分，资产负债率出现上升的行业占比达到58％，有42家上市公司的资产负债率超过100％，资产负债率在70％～100％之间的公司总共有347家，占比14.05％；负债率低于10％的公司有220家，占比8.91％。