冬季来临需求反弹 油价下行压力减小

　　近期国际油价回顾与预测

　　近期油价回顾：国际油价从10月初到中旬经历了一个震荡整理过程之后，于10月下旬开始一路下行，WTI原油期货合约价格曾经一度跌破85美元。供应面的宽松、北美页岩油的影响、需求的疲软、库存的增加压倒了中东地缘政治因素，对油价造成一系列的打压。

　　我们根据下文的分析预测未来一月原油价格走势：需求反弹，WTI油价下行幅度有限，同时不排除小幅上涨的可能，预计油价运行于84-87美元之间。

　　10月消费萎靡供应宽松，供应5个月以来首超需求

　　全球原油以及液体燃料总需求继续下滑，且幅度明显，9月份全球日均需求仅仅减少8万桶，而10月份这一数据扩大到了84万桶，10月全球总消费为8899万桶/日，主要归结于欧洲与中国的消费下滑。除了10月份全球各国宏观经济不振影响石油需求之外，季节性因素也是重要原因之一，10月份由于夏季汽油消费旺季早已结束，而冬季取暖用油消费旺季尚未开始，所以相对而言，10月份也是石油消费淡季。

　　供应方面，全球总供给10月出现反弹，日均供应量环比增加66万桶至8921万桶，而且这也是自6月份以来供应首次超过总需求，供应缺口为-21万桶/日。与以往供应增长情况不同的是，此次的增长点来源于非OPEC国家，其中北美和前苏联贡献最大。

　　发达国家与发展中国家共同导演需求不振

　　10月份全球需求整体下滑，OECD国家需求减少62万桶/日，同比为-1.20%；而非OECD国家需求也减少21万桶/日，同比为-2.00%，这是继8月之后本年度第二次环比减少，非OECD国家今年的石油需求增速明显放缓。

　　欧洲与中国分别导演了此次OECD和非OECD国家的石油需求变化。欧洲消费下滑是10月OECD国家石油需求下降的最主要因素，日均减少42万桶至1406万桶，而美国需求与上月持平，均为1854万桶/日，日本减少6万桶/日至430万桶/日。而中国石油需求的萎靡也直接造成了非OECD石油消费出现环比负增长，10月份非OECD国家石油消费减少21万桶/日，仅仅中国就减少了15万桶/日，10月中国石油需求为1025万桶/日。

　　总体来看，宏观经济与消费淡季促成了10月份需求的大幅下滑，不过11月份从公布的经济数据上看，全球宏观经济有所好转，除此之外，随着冬季的来临，取暖用油消费旺季即将到来，11月份需求不出意外将会反弹，EIA预计11月份石油消费将会增长61万桶/日。同时，由于致密油的开采开发，北美的原油产量会继续提高，全球供应依然比较充足。综上，我们预测11月将逐渐迎来冬季消费旺季，原油价格保持震荡，下行压力减小，不排除小幅上涨的可能。

　　尼日利亚产量下滑，OPEC原油小幅减产

　　10月OPEC原油日均产量为3095万桶，较9月小幅下滑6.7万桶，虽然OPEC原油产量跌破3100万桶/日，但仅仅相差5万桶，变化不大。尼日利亚、伊朗和沙特三国减产总和达到20万桶左右，不过三者原因各不相同，尼日利亚是因为本国10月份以来一直受到水灾的影响导致其10月日均产量减少11万桶，而伊朗则是因为欧美制裁原因减产4.7万桶/日，最后沙特10月份日均减产5.4万桶，但是考虑到其本来就较高的产量水平，环比减少仅0.5%左右，我们认为这属于正常的波动范围。

　　安哥拉上月原油日均增产10.8万桶，抵消了部分上述三国减产的影响。安哥拉9月份原油产量意外下滑，10月产量得到恢复，所以原油产量有着较大幅度的增加。

　　除了伊朗之外，OPEC各国尚未体现出减产的趋势，排除一些意外因素，随着尼日利亚产量的恢复，我们认为11月OPEC原油产量依然会在3100万桶/日左右，当然如果油价进一步下滑，我们不排除OPEC限产保价的情况出现。

　　非OPEC国家原油增产，北美成为未来重要增长点

　　10月份原油供应非OPEC国家表现出色，环比增加65万桶/日，主要得益于北美增产以及前苏联地区的产量恢复。

　　未来北美原油以及液体燃料供应增长的大趋势已经成为全球共识，从2008年初的1200万桶/日左右到现在已经增长到了现在的1510万桶/日，10月份美国环比增加37万桶/日，加拿大环比增加16万桶/日，其中美国的原油产量已经接近670万桶/日，近一个月以来陆续刷新1994年以来的历史最高水平。EIA预计北美今年将增产108万桶/日，而OPEC预计北美今年将会增产92万桶/日左右，2013年增产45万桶/日，其中美国贡献最大。

　　前苏联地区9月份产量意外下滑，上月产量得到恢复，正常情况下，都将保持在1330万桶/日左右的水平。

　　产量高企需求下滑，美原油库存季节性增加

　　秋季是需求淡季，炼厂产能利用率有所下降，同时美国产量高企，所以美国原油库存两个月以来一直处于上升趋势，攀升到2007-2011年同期最高水平之上。

　　美国原有产量的增加导致其进口开始减少，根据相关估算，如果进口下滑到800万桶/日以下，库存减少性较大，我们预计11月末库存会开始季节性减少。

　　EIA、OPEC同时下调今明两年全球石油需求增长

　　EIA在本月的短期能源报告中进一步下调2012、2013年全球石油需求增长预测，2012年从原预测的日均增长78万桶下调到了75万桶，而2013年从原预测的日均增长92万桶下调到了89万桶。

　　EIA报告同时也调低了今明两年的原油供应量，由今年预计的增加210万桶/日下调到203万桶/日，由2013年预计的增加143万桶下调到98万桶/日。其中预计今年OPEC将增产157万桶，2013年较2012年将减少29万桶；而北美今年将增产107万桶/日，2013年将继续增长71万桶/日。除此之外，2013年拉美和其他非OPEC国家较2012年都将增产，总体来说预计的原油供应增量依然大于需求增量。

　　同时OPEC在其11月石油报告中也下调了2012、2013年的石油需求，2012年从日均需求增长80万桶下调到76万桶，2013年也从日均需求80万桶下调到77万桶。而在非OPEC国家的石油供应上面，OPEC将上月预计的2012日均石油供应增长56万桶下调到了49万桶，而2013年则从日均增长89上调到了90万桶。未来两年内石油供给前景较为乐观，石油供应会持续超过其需求。

　　OPEC预计今年全球石油消费将达到88.8万桶/日，而2013年将达到89.57万桶/日，而OPEC国家2012年和2013年仅需提供3009万桶/日和2972万桶/日就能满足全球需求，而以现在OPEC国家的产油能力绰绰有余。