评论：科网股没落？谁能断言iPad不会变iToaster？

　　原标题：科网股没落？

　　10月23日，周三。苹果公司于本香港时间星期三早上公布新产品详情。iPad Air 与iPad mini尚未登场，苹果股价已“先升为敬”，连续九个交易日上扬，累升8.8％，周二收报519.8美元。过去三十年，苹果股价持续上涨九个交易日或以上，合共只出现过八次，对上一次发生于2010年10月，距今刚好三年。

　　苹果回春，加上Google公布第三季业绩后单日飙升13％，一举冲破1000美元大关，而纳斯特指数目前亦处于2000年科网泡沫爆破以来的最高水平，一时间，科技热潮卷土重来的喊声响彻云霄。

　　然而，时移世易，苹果、Google市值虽分别高踞世界第一和第三位，但跟思科雄霸全球、科网股集体疯狂的2000年相比，市场对科技板块的看法，跟十三年前已不可同日而语。

　　股价刚破千算的Google，今年5月以来一直跑输标普500指数。这只科技巨无霸近期“爆升”，严格来说不过是追落后。看深一层，跑输标普的大型科技股，却又岂止Google？

　　过去一年，标普500指数十大板块中，科技股纵非最不济，也是其中一个最令人失望的板块。在一浪高于一浪的市况中，科技股表现仅能稍胜公用事业和电讯服务两大防守型板块，Google在季绩公布后表现神勇，无法盖过投资者对科技股的保留。

　　不过，值得注意的是，科技板块有分歧，大型科技股过去一年明显落后于标普500 指数。可是，中型科技股相对标普400中型股指数，跑输大市的程度已不若大型科技股明显。再往下移，小型科技股相对标普600小型股指数，过去一年除了短暂时间略逊大市外，一直保持优于小型股整体表现的势头。

　　可见科技板块中真正备受冷落的，主要是能跻身标普500指数的科技巨企。重温1999╱2000 年的科网狂潮，当时全球市值第一企业思科，市盈率超过200倍，价值投资者如巴菲特，自然敬而远之。

　　科网泡沫爆破后，思科股价一泻如注，跟2000年历史高位相比，该股目前水平仅及当时二成半左右。然而，今时今日，思科每股盈利五倍于2000年水平，论业绩绝不失礼，意味着投资者当初看好这家公司并没有错，问题出在憧憬远远大于思科所能交出的实绩。

　　这只十三年前市盈率超过200倍的股王，今天估值仅约15倍，非但低于标普500 指数的18倍水平，连公用股的整体市盈率亦有所不如。《金融时报》评论员阿瑟斯（John Authers）打了一个有趣的比喻：在市场眼中，靠互联网基建骨干路由器（routers） 打天下的思科，其高科技产品已沦为跟烤箱（toasters）相差无几的低档商品，思科估值因而连公用股也比不上。

　　这令老毕想起苹果。在iPad Air、iPad mini 发布会上，苹果于公布新产品详情之余，还提及连串足以令人留下深刻印象的数据：自iPad面世以来，苹果已售出1.7亿部平板电脑；iPad apps多达47.5万种；苹果向app发展商支付了130亿美元……然而，老毕更在意苹果高层没有宣之于口的数字：根据IDC的统计，一年前全球售出的所有平板电脑中，iPad占比仍达60％；今夏，iPad市占率已降至32％水平，而各种由Android作业系统驱动的板脑型号，同期市占率从38％急升至63％水平；短短一年，形势已彻底改观。

　　科技市场竞争激烈，任何一家公司皆难言长期保持优势，谁能断言，iPad不会变iToaster？上月，诺基亚的手机业务以72亿美元“贱”卖给微软，较市场对内地山寨起家手机生产商小米的估值还有所不如，足证在科技世界，变幻才是永恒。

　　扣除数以百亿甚至千亿美元计的手头现金，不少科技龙头市盈率仅处于单位数水平，从估值上看，差不多半卖半送；也许真的时移世易，在投资者眼中，路由器跟烤箱已无两样。